2019年全球资产展望:全球经济衰退风险规避排名第一(运营建议)|PPI_新浪财经 2019-09-26

    展望2019年的大类资产:从美国的崛起到全球经济衰退。创意:中信建筑投资鼎鲁明定量全面透视。A股主板:底部大范围震荡2500-2800,2019年下半年的机遇。接下来,我将进入我演讲的第二部分。我来介绍一下我们的定量基本体系对2019年A股的展望。从子行业的角度来看,主板股票估值非常低,成交量也处于历史低位,但我们并不太乐观。对于2019年的核心波动范围(主要是上半年),我们相信上海证券交易所也将在2500到2800之间波动,这是有条件的。如果中美贸易摩擦在明年2月以后没有进一步恶化,这里的恶化主要是指中美贸易总额2670亿元的最后一半不会再征收关税,那么前2450年将基本上是阶段的底部,如果最终是盟国模式,A股将会。进一步探索2200-2300范围。我们不能准确地预测贸易战的进程,但风险是存在的。明年上半年,整个A股主板仍徘徊在底部。具体来说,让我们看一系列宏变量预测。首先,PPI工业产品的价格逐年增长。原因在于,虽然在宏观经济体系中,第二产业的比重越来越低,但不可否认,它一直是利润中最不稳定的部门。我们可以看出红线是我们去年12月作出的预测。蓝线是过去12个月PPI的实际趋势。统计局两天前刚刚公布了上个月的购买力平价,这个比例是相同的2.7%。我们对年底的估计是,今年的震荡将下降到12月份的2%。这个预测已经基本完全证实了。根据最新的数据模型,我们估计12月底为2.2%。宏观预期在资产配置决策中非常重要。去年年底,市场对PPI的主流预期并不像我们预期的那么低。目前,许多团队已经得出结论,PPI对2019年的预测偏向于进一步加速下降趋势。他们相信明年PPI将降至零甚至负值。但是我们的模型没有看到这一点。模型表明,这一比例约为2%,最低为1%,并可能出现在明年下半年。为什么今年PPI会急剧下降,明年会稳定在低水平?逻辑相对简单。今年PPI的下降是由两个因素叠加的。一是去年供方改革的高基础,二是放宽今年的环境生产限制政策。事实上,商品的价格仍然与供给密不可分。当我们发现今年的环境保护实施得比较宽松,而去年的严格实施时,增产的叠加会造成两种现象。一个是产量会上升,另一个是价格会下降。这就是今年11月发生在螺纹钢上的情况。其次,去年,许多人对谁来接近PPI和CPI感到困惑。我们一直认为购买力平价是供应方政策的体现。一旦改革在短时间内放松,我们将看到一些周期性行业的利润增长率急剧下降,这将拖累主板的表现。其次,看看CPI,它是去年底我们模型预测中最不同的指标,并且已经被证明影响了一些大型资产类别的业绩。当时,我们对CPI的预测远高于市场的一致预期,但下半年CPI的实际走势确实超出了市场的预期,所以我们的预测方向仍然准确。在2018年下半年,CPI再次进入上升过程,许多人归因于猪瘟引起的物价上涨,但我认为这并不那么简单。我们的预测是,在2019年5月之前,通货膨胀将继续上升,主要是因为猪肉价格继续上涨。在这样的过程中,大型资产决策将受到影响。我们相信明年上半年CPI将超过3%。因此,得出的结论是,放松基础设施、货币和房地产很难。第三点是贸易摩擦的影响。这个模型非常简单,但是我们的很多结论都是在一个相对较小的模型中完善的。贸易战在中国历史上从未发生过,但在日本。中国仅经历了2008年美国金融危机推动的全球金融危机。虽然这个预测的结果不是很好,但是它是对结果的分析。今年7月,经过监管机构首次内部交流,它也受到了高度关注和重视。当时,市场普遍认为贸易战影响不大,但我们的结论是,如果盟友占20%,2500亿元的贸易战对上海和深圳300元利润的增长率将产生短期影响,增长率为10%。在利润预测的调整过程中,这一方面的预测一直得到反映和完善。今年年中,我们又看到了2600。我们还根据贸易战的影响进一步扣除利润。逻辑清晰,结论准确。接下来看看经济,其实我们并不想谈论GDP,因为GDP数据是非常政治性的,我们从建模开始到跟踪跟踪,发现了非常痛苦的事情,给出的数值就是让你们知道我们判断经济运行的方向。我们的模型得出的结论是,2019年第一和第二季度,GDP将进一步下降到约6.0%,第三季度后将恢复到约6.5%。因为尽管小型和微型企业已经非常贫穷,但是贸易战对经济的影响还没有完全反映在规模以上的企业中,这将在未来几个月逐渐实现。最后,将公司的利润与上述宏观变量的趋势结合起来,并对行业细分进行展望。去年年底,我们说今年的主板将面临很大的压力。一方面,刚才提到的供应方改革面临很高的基础。另一方面,对去年推出的行业基本面(包括保险、食品和饮料行业)的定量分析得出结论,今年三四个季度将存在业绩停滞风险。我们已经在第三季度看到了问题。不幸的是,由于种种原因,我们认为我们将在第四季度继续面对这个问题。这种现象将进一步降低第四季度主板的性能。我们预计,在四季度报告中,主板单季度利润的增长率将进一步下降到零。明年不会有明显的复苏,而且可能上升到3%左右。因此,A股主板的盈利明年将是一个低振荡的过程。机会来自下半年,但下半年将面临贸易战谈判结果的不确定性,我们现在能做的就是更多。预测良好。从技术层面来看,技术层面看起来可能更短,但它在指导交易方面将发挥更大的作用。但新闻与基本面的综合变化是市场预期的方向,而资金流动的方向则是用真金白银做出的决策。我们看到的结果并不乐观。中美贸易谈判后,A股连续两三天上涨,但在此过程中,智能货币指标急剧下跌。我们认为,在考虑了各个层面的信息后,这些基金显示出退出市场的迹象,表明市场后续可能出现进一步的短期下滑,时间段可能是半个月到一个月。这个图表显示了主板的时间。在今年主板指数调整20%-30%的背景下,我们实现了6%-7%的正时机回报,没有卖空。今年很难得到积极的回报。我们可以看到,该战略的净值在10月份明显被撤回,而没有引起注意。当然,我们的整体盈利仍然超过行业的绝大多数,值得您继续追踪。A股创业板:雨后、日照后、温升后,要在大年夜事上取得巨大成就。此外,我选择了“雨、阳光、温升,大年大业”的称号。它也是基本的框架系统。我们为什么这么乐观?首先,在过去的2-3年里,创业板的业绩为什么这么差?2017年,年增长率为负13%。是什么引起的?商誉减值!可以看出,商誉减值占创业板总净利润的比例。虽然年冲击率是3-13%,但如果换算成季度,影响是很大的。因此有必要预测这种节奏。事实上,整个商誉减值与市场价值的创造是同步的。整体商誉必须增加,但商誉减值的比例是可以估计的。商誉减值模型表明,今年第四季度创业板减值压力仍然很大,这也是我们建议等到明年1月中下旬再考虑干预创业板的重要原因之一。2019年以后,我们可以看到,商誉减值的绝对值已经下降,反映了A股收益数据将是一个增长和改善的过程。叠加今年10月出台的并购重组政策,新的扩张周期正在缓慢展开。我们相信,明年可能会出现一种趋势,类似于2013年大市场与小市场的风格差异。对于TTM的增长,我们的预测是今年第四季度是否是最有压力的,与去年同期相比,明年第四季度的净利润增长可能超过40%。对于创业板指数的走势,我们认为先抑制后上升。我们建议我们等到风险在1月中下旬有效释放后才进入市场。产业布局:复苏前的滞胀、上半年的消费者防卫和小盘攻击。我们仍然认为,明年上半年将是一个停滞和通货膨胀的时期,而下半年最乐观的情况将是进入复苏期。在此背景下,基础化学工业、建材和食品饮料在工业中是基本配置的首选。但是,我们对白酒行业的单独预测表明,季度报告中可能仍然存在一些问题,因此建议在明年初重新配置白酒行业。这是我们2018年全年投资时钟模型的表现。在这样困难的一年里,我们实现了8%的年超额收益,这也是一个好成绩。2019年全球资产展望——全球经济衰退,风险规避是第一部分,简要报告了大资产前景展望。不幸的是,在2019年,我们相信全球经济衰退将无法维持甚至美国,至少在明年上半年。我们对2018年美国的预测已经基本得到证实。美国2018年第二季度GDP为2.8%,第三季度为3.1%。上升趋势与我们的预测一致。当所有人都质疑特朗普时,数据客观地反映了我们模型的预测趋势。2019年,由于持续加息,美国经济的上升势头有所减弱,但它仍然是世界经济中相对强大的经济体。明年一月以后经济可能会下降。因此,我们也相信,尽管美国股市仍在调整,但仍可能出现一波反弹。我们预计明年第一季度将出现阶段性反弹高峰。关于美联储加息的节奏,市场预期一直在变化。唯一没有改变的是我们的预测观点,今年总是四次,明年总是两次。我们很高兴地发现,美联储官员的声明已经逐渐融入到我们模型的预测节奏中——也就是说,明年两次加息。但这并不意味着美元指数会停止上涨。虽然美国的加息已经结束,但是其他国家不会进一步加息。去年年底,我们判断今年美元指数将升至100,超市市场一致预期实际情况将从89升至97,基本符合我们的预测。我们预计美元指数明年将从97点进一步升至105点。在这种货币环境下,股权投资仍然是非常被动的。以下是美国国债收益率。虽然在达到3.25%的峰值后,现在已调整至2.90%,但预计明年将升至3.5%的新高,因此全球整体货币环境没有改变。关于全球资产,我们还要说的一件事是为什么美国必须提高利率。特朗普最近指出,鲍威尔,第一任美联储主席在他的任期,说他提高利率太快。我们量化了美联储主席历史升息和降息的基础。根据这个模型,实际加息的速度并不快,鲍威尔上任后必须偿还耶鲁拖欠的利率。耶鲁是一只鸽子,她有一些潜在的加息计划要完成。你可以看到,当特朗普上任时,这是加息的最大时间,当时是100个基点,而现在有75个基点,相当于大约三次加息。所以我们可以从模型中看出,美联储没有做任何问题,并且连续几任美联储主席都做了(提高利率),尽管这将对所有国家的经济产生负面影响。黄金:全球对冲价格已停止下跌,1200美元已逐步分配。在这种情况下,黄金资产并不是最经典的对冲配置,因为加息和美元升值不利于黄金。就短视经济体而言,去年我们没有建议黄金配置,实际黄金确实下跌了10%以上(黄金大幅下跌),这与我们的预期完全一致。黄金目前处于1250美元的尴尬境地。如果明年年初有机会回到1200美元,那值得强调。但机会主要在今年下半年,可能反弹至1300美元,但目前价格不是非常安全的正收入品种。原油:剧情还取决于供应,中东的悬念已经结束。关于原油,市场现在把重点放在执行欧佩克冻结生产协定上。每天8,040,120万桶的停产协议提振了油价,我们相信它能够使油价出现一定的反弹。我们的目标是明年4月WTI原油价格达到65美元,占到空间的30%。之后,欧佩克将制定新的生产计划,这也意味着新的不确定性。在明年4-5月推出新的生产计划之前,油价仍有很大的回升空间。最后,我们进行了简单的总结。我们刚才提到的所有资产预测都是我们定量基础系统的结果。我们希望达到超过90%的预测精度,就像去年年底那样。也许我们刚才没有特别提到人民币汇率。这是一个敏感的问题。我们相信,人民币汇率将在2019年进一步贬值,主要基于中国经济和美国经济的前景。汇率在2019年可能会突破7点,这是不可避免的。在中性中美贸易摩擦的悲观预期下,我们有可能在某个阶段达到7.2-7.4水平。这里还提到,在2019年1月初,一次性配额是否会重新开放,并对人民币汇率产生类似于2016年的流动性影响?这种风险值得大家考虑。最后,投资方向为正回报,在上述资产类别中,主要有两类资产有投资机会。第一,在明年1月中旬,创业板等小盘股全面风险释放后,我们认为这是一个中型和大规模的配置机会;第二,商品原油。目前,作为反弹,我们预计WTI原油有30%的反弹空间目标为65美元。时间大约在明年的4-5月,现在是分配时间。以上是我们对2019年A股和大型资产走势的定量分析和展望。谢谢您!新浪声明:新浪为了传递更多信息而张贴这篇文章并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。免责声明:由媒体合成的内容来自媒体,版权属于原作者。请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果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